Vanguard об Altersvorsorgedepot: издержки, конкуренция и старт в 2027 году
Fabian Behnke, Head of Strategic Accounts в Vanguard
10 вопросов Fabian Behnke из Vanguard — интервью с экспертом
С 1 января 2027 года Altersvorsorgedepot (поддерживаемый государством индивидуальный пенсионный инвестиционный счёт в Германии) сменит пенсию Riester (Riester-Rente) в качестве ключевого продукта с господдержкой. Как провайдеры смотрят на новые правила, пока почти не становится известно публично. Поэтому мы спросили сами. Fabian Behnke, Head of Strategic Accounts в Vanguard, рассказывает в интервью о потолке издержек в 1,0 %, о сотрудничестве с Growney, о Frühstart-Rente (государственные взносы на пенсионные накопления детей) и о том, где, по его мнению, законодателю нужно внести доработки.
1. Vanguard означает недорогое пассивное инвестирование. Как вы оцениваете установленный законом верхний предел эффективных издержек (Effektivkosten) в 1,0 % для стандартного инвестиционного счёта (Standarddepot)?
Низкие издержки — один из ключевых факторов успеха долгосрочных инвестиций, они обеспечивают, чтобы господдержка как можно эффективнее доходила до инвесторов. В отличие от результативности портфеля, издержки хорошо поддаются контролю, и каждого цента, ушедшего на комиссии, в итоге может не хватить в пенсии. Вместе с нашими партнёрами по сотрудничеству мы будем предлагать стандартные продукты (Standardprodukt), которые будут справедливыми для инвесторов и в долгосрочной перспективе привлекательными для консультирования и для партнёра. Поэтому, с нашей точки зрения, потолок издержек не является проблемой.
В то же время политическая цель не должна сводиться только к управлению счётом. Финансовое образование, цифровая инфраструктура, коммуникация с клиентами и при необходимости консультирование тоже требуют затрат. Поэтому мы считаем дополнительный запрет на расходы на заключение договора и сбыт в рамках Frühstartrente ненужным, поскольку потолок издержек уже защищает от неоправданно высоких затрат.
2. В лице Growney вы уже нашли конкретного партнёра для модельных ETF-портфелей в Altersvorsorgedepot. Какой видится роль Vanguard на рынке?
Vanguard видит свою роль прежде всего в том, чтобы поддержать формирование в Германии недорогого, долгосрочного пенсионного обеспечения на основе рынка капитала. При этом мы опираемся на наш глобальный опыт, накопленный за десятилетия в качестве одного из крупнейших провайдеров пенсионных решений в США, Великобритании и Австралии. В Германии мы тоже уже предлагаем модельные портфели, а вместе с нашими партнёрами — услуги по управлению активами на основе модельных портфелей, которые отлично подходят для Altersvorsorgedepot и охотно используются консультантами и посредниками.
Конкретная форма возможных моделей сбыта или сотрудничества будет развиваться в ближайшие месяцы и ориентироваться на регуляторные рамки. Здесь ещё есть открытые вопросы, которые должен прояснить законодатель. С нашей точки зрения, решающее значение имеет то, чтобы достаточное число провайдеров могло разработать привлекательные решения, а конкуренция и способность к инновациям сохранялись — тогда инвесторы получат лучшее предложение.
3. Ограничивает ли допустимый инвестиционный универсум возможность предлагать действительно широко диверсифицированные глобальные портфели?
У нас нет принципиальной критики в адрес предусмотренной линейки продуктов. Напротив: мы сравнили различные международные пенсионные модели и установили, что в центре успешных моделей стоят широко диверсифицированные, экономичные, глобально ориентированные инвестиции в фонды — такие, какие при нынешних рамочных условиях возможны и в Германии. В то же время у инвестора остаётся достаточная свобода выбора, что должно поддержать принятие реформы, и при этом без чрезмерных рисков. Решающим остаётся то, чтобы инвестор по возможности сам изучал вопросы своего пенсионного обеспечения и принимал собственное решение — это не только повышает финансовую грамотность, но и может укрепить долгосрочное принятие реформы.
4. Как вы оцениваете конкуренцию между частными решениями на основе ETF и государственным предложением?
Мы в принципе рассматриваем частные предложения и государственное резервное решение (Auffanglösung) как взаимодополняющие элементы. При чисто государственном решении существует риск, что такие важные цели, как финансовое образование и накопление долгосрочного опыта на рынке капитала, будут достигнуты лишь частично. Частные провайдеры благодаря цифровому доступу, прозрачным условиям, постоянному сопровождению и консультированию могут внести важный вклад в то, чтобы привлечь больше людей на рынки капитала — в том числе за пределами пенсионного обеспечения с господдержкой. При этом государственное резервное решение должно быть устроено так, чтобы сохранялась честная конкуренция.
5. Станет ли Altersvorsorgedepot поворотным моментом для немецкой культуры инвестирования в акции?
Altersvorsorgedepot способен внести важный вклад в более широкое участие населения Германии в рынке капитала. Особенно ценно сочетание накопления капитала и финансового образования. Международный опыт показывает, что люди чаще копят и инвестируют на постоянной основе, если рано получают практический опыт инвестиций на рынке капитала. Станет ли это настоящим поворотным моментом, однако, во многом будет зависеть от того, насколько привлекательными, понятными и доступными окажутся предложения и будет ли последовательно поддерживаться финансовое образование.
6. Как вы оцениваете взаимодействие Altersvorsorgedepot и Frühstart-Rente?
С нашей точки зрения, оба инструмента очень разумно дополняют друг друга. Frühstart-Rente даёт возможность уже в детском возрасте сочетать накопление капитала с финансовым образованием и закладывать важную основу для будущего пенсионного обеспечения — в частности, благодаря возможности частных доплат. Предусмотренный переход в частное пенсионное обеспечение во взрослом возрасте позволяет продолжать ранний опыт на рынке капитала в долгосрочной перспективе. В международном сравнении мы видим, что именно такой непрерывный путь накоплений и пенсионного обеспечения особенно эффективен.
7. Какой международный опыт можно перенести на Германию?
Успешные международные модели независимо от страны имеют несколько общих черт: как можно более ранний старт накопления капитала, широкую доступность, возможность дополнительных частных взносов, привлекательные налоговые стимулы, а также простой переход в долгосрочные пенсионные продукты. Германия пока отличается, среди прочего, сравнительно низким участием в рынке капитала и исторически сложившейся сдержанностью по отношению к пенсионным решениям на основе акций, которую нужно преодолеть, чтобы реформа пенсионного обеспечения была успешной. Именно поэтому консультирование, финансовое образование и простые, недорогие стандартные решения особенно важны.
8. Как меняется соотношение между предложениями формата execution-only и посредничеством с консультированием?
Законодательные рамки исходят из того, что для стандартного инвестиционного счёта в нынешнем виде консультация не требуется. Это способствует эффективным и недорогим процессам, особенно для тех, кто уже накопил опыт на рынке капитала. В то же время международные примеры показывают, что хорошее комплексное консультирование и постоянное сопровождение могут внести важный вклад в финансовую грамотность, доверие и долгосрочное инвестиционное поведение, а для людей, которые инвестируют впервые, могут быть просто необходимы. Поэтому мы ожидаем, что на рынке найдут своё место как цифровые предложения формата execution-only, так и решения с поддержкой консультирования, и в целом удастся охватить больше людей, имеющих право на господдержку, чем в прошлом. Решающее значение имеет то, чтобы потребители получили подходящий выбор.
9. Хватит ли времени до 2027 года?
Отрасль уже интенсивно готовится, однако не у всех провайдеров к 1 января 2027 года будет готовое предложение. С нашей точки зрения, успех подготовки в значительной мере будет зависеть от того, будут ли регуляторные рамки своевременно окончательно утверждены и будет ли у провайдеров достаточная уверенность для планирования. Тогда можно будет вовремя создать конкурентоспособные продукты, цифровые процессы и устойчивые партнёрства. В то же время важно напомнить инвесторам, что им не следует поддаваться давлению и не нужно выбирать первый попавшийся продукт: решение о подходящем пенсионном продукте можно принять и во второй половине 2027 года — без потери господдержки.
10. Что ещё политикам нужно доработать?
Представленный подход к реформе — важный шаг к укреплению частного пенсионного обеспечения в Германии. В то же время мы видим ряд областей, в которых рамочные условия можно было бы улучшить ещё больше.
Во-первых, переход от Frühstart-Rente к Altersvorsorgedepot должен быть максимально плавным и несложным. Наибольшая польза возникает тогда, когда дети и подростки рано получают первый опыт на рынке капитала и позже могут без бюрократических препятствий перенести накопленный капитал в частное пенсионное обеспечение. Так может сложиться непрерывный путь пенсионных накоплений на протяжении всей жизни.
Во-вторых, финансовое образование должно стать ещё более важной частью общей концепции и учитываться также в государственном резервном решении. Люди принимают более удачные решения о пенсионном обеспечении, когда понимают, как работает долгосрочное накопление капитала, какую роль играют риск и диверсификация и как издержки влияют на инвестиционный результат. Поэтому финансовое образование — не второстепенный аспект, а ключевое условие долгосрочного успеха реформы.
В-третьих, мы видим дальнейшую потребность в реформах корпоративного пенсионного обеспечения. Германии и здесь нужно больше пенсионных решений на основе рынка капитала. С нашей точки зрения, к ним относятся менее жёсткие требования к гарантиям и больше гибкости для работодателей при реализации, например за счёт использования Altersvorsorgedepot.
В целом цель должна состоять в том, чтобы рассматривать издержки, доступность, конкуренцию, финансовое образование и долгосрочное участие в рынке капитала в комплексе. Тогда Altersvorsorgedepot способен надолго укрепить частное пенсионное обеспечение и привлечь больше людей в Германии к рынку капитала.
Head of Strategic Accounts, Vanguard
Fabian Behnke в должности Head of Strategic Accounts в Vanguard руководит командой, которая обслуживает страховые компании, стратегических клиентов и партнёрства в Германии и Австрии. Ранее он работал в международном банке в сфере деривативов и управления активами, где занимался обслуживанием профессиональных инвесторов. У него более 20 лет опыта на немецкоязычном рынке ETF.